USDC交易量份额首度反超 USDT：Bernstein称稳定币迎接新成长周期

位美元稳定币发行商 circle（crcl）旗下的 usdc 睽违逾半年后，终于迎来供应量扩增的春天。投行 bernstein 周一发布的研究笔记指出，usdc 供应量在过去七天内大增约 20 亿美元，一举扭转长达六个月停滞或下滑的窘境，这是所谓「数字美元重新活化」（digital dollar reflation）的信号。

bernstein 维持对 circle 的「优于大盘」（outperform）评级与 140 美元目标价，隐含较当前股价约 6 成的上涨空间。值得注意的是，circle 股价过去一个月已累涨约 4 成，显示市场情绪已提早反映这波乐观。

这份研报归纳，下一阶段的稳定币成长动能来自多个正面因素：

• 加密市场整体重燃涨势，资金回流稳定币渠道交易
• 美国监管环境日益明朗化
• 代币化资本市场（rwa）加速落地
• 稳定币支付采用率持续攀升
• 人工智能代理（ai agent）已出现以稳定币付款的早期迹象

以市值计，usdc 仍是第二大美元稳定币，声势落后霸主 tether 的 usdt；但若单看「交易量」，局势完全不同，bernstein 统计，usdc 占调整后稳定币交易量的比重，已从 2025 年约 4 成，一路攀上 2026 年迄今的超过 6 成，在该指针上正式反超 usdt。

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usdc vs usdt 调整后交易量份额（动区自绘，数据源：bernstein 研报）

交易量份额反转：稳定币竞争不止比市值

市值的排序上看，usdc 仍是第二；但在「交易量」这个更能反映实际使用强度的量尺上，usdc 已从落后转为领先。bernstein 的数据说明了稳定币的竞争，不只是比谁锁仓的资金规模大，更要比谁真正被运用、被支付、被注入实体经济循环。若把 ai 代理支付这一新跑道算进去，usdc 的追赶动能可望进一步放大。

供应量单周增 20 亿镑：数字美元重新启动的信号

usdc 供应量的雪缩状态，反映的是高利率环境下、持有稳定币的吸引力下降，以及监管（mica）与代币化基金竞争等压力。如今政策步调转向、市场风险偏好回升，稳定币才再度被专判为「值得持有的资产」。余下观察在于本次单周增发能否延续，而非只是财报周的交易性挹注。

circle 上市路与财报：股价大波动下的基本面

circle 于 2025 年 6 月上市，发行价 31 美元，募得约 11 亿美元。上市后最初数月股价曾热度高，但在 2025 年 11 月的一波修正中回落至发行价附近，凸显加密概念股与币价的高度连动。最新一季 circle 营收达 7.01 亿美元、净利 4,800 万美元，两者皆优于去年同期，是支撑华尔街对其基本面信心的关键数据。

后续观察：140 美元目标有无续修空间？

把近一个月 4 成的股价涨幅与 bernstein 给出的 6 成空间对照，市场似乎已提前吃进一段预期。后续变量有三：一、交易量份额能否持续拉开与 usdt 的差距；二、ai 代理支付能否从「初期信号」落地为规模化需求；三、美国大选年法规环境能否稳定落地。任何一项超预期，都可能为稳定币这条赛道与 circle 这颗标的，打开比 140 美元更高的上方空间。

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